■投資理財書籍心得, 2018年「閱讀心得」

【書評,投資理財、投資哲學】–《像投資大師一樣思考:避開價值陷阱,只買好公司》

沒有人想當投資失利的那個人,可不管是怎麼樣的股票,每次在賣出的時候,總有人跟在後面買進,而且沒有人認為自己不是聰明人,但為什麼一定有人投資失利呢?因為押錯了寶,誤信的錯誤投資決策,這是《像投資大師一樣思考:避開價值陷阱,只買好公司》作者為何會開始研究投資理論的原因,他買錯了股票造成虧損,這使他開始思考如何找到不斷成長的公司,教人從投資大師的哲學裡面找到以合理價格買進好公司的詢問問題。

 

投資大師的思考方式是購買低資本,就能成長的公司,這樣的公司,因為資本投資比較低,並不需要負債,整體的業務風險會降低許多,這是本書的一個投資概念而已,還有更多的投資大師哲學在書中,作者會做進一步的分享,而閱讀這本書,最大的收穫應該就是,懂得建立正確的投資框架,以扎實的投資資訊去作出投資決策,可以避免很多的投資錯誤。

 

想要像投資大師一樣的思考,你必須不斷的學習,因為學習才有進步的空間,才有機會看到以前所不知道的思路,才能夠站得比其他人再高一點,要知道努力不一定有成果,可是不努力就只能等著被人超越。

 

作者以自己投資光纖泡沫的慘痛經驗開始學習投資相關的書,發現自己經歷的光纖泡沫,只是以前曾經有過的泡沫的另外一個節奏,他唯一慶幸的是,那時候沒有很多錢買股票,畢竟投資從來就不是一件易事,你很難準確的預測大盤的走向,或是產業在何時即將進入崩潰點。

 

@在泡沫擴張階段,有四種一再現身的參與者類型

1.普通人:這些人會對新點子感到興奮,但對市場相當陌生。他們覺得自己好像遇到什麼好事,也因為親朋好友紛紛致富,就覺得自己應該一頭栽進去。

 

2.聰明人:這些人看出有什麼事情不對勁,但認為他們能算出泡沫,何時會破掉,他們會搭乘順風車,一路衝上高峰,然後試圖趕在其他人之前出場。

 

3.放空者:這些人看出事情不對勁,以及正在發生的事難以持久,股價過高,所以他們借券賣出賣空,希望用便宜許多的價格買回來,或者如果公司破產,就根本不需要買回來,但接下來他們會感到痛苦。我將繼續上漲,空頭賠掉越來越多的錢。

 

4.強迫型買家:這些專業投資人被迫參與泡沫,主要是因為承受必須繳出短期利得的壓力。不涉足下一件大事(the next big thing),會使他們看起來跟不上時代,因而丟掉工作或客戶。

 

@作者閱讀投資書籍後,獲益感想

體驗到成功的投資,要靠知識和辛勤的工作,這是終身的學習過程。沒有其他秘密,只有通過學習,你才能對自己的投資決策產生信心,尤其在市場處於恐慌和亢奮時刻,知識和信心會協助你理性和獨立的方式思考,這種時候最需要的,正是理性和獨立思考。好消息是如果你學習就會變得更好。

 

要成為最好的投資人,沒有戲法,你只需要去學習,向最優秀的人學習。

@投資大師:

1.彼得·林區(Peter Lynch),是一位股票投資家和證券投資基金經理。目前他是富達公司(Fidelity Investments)的副主席,富達基金託管人董事會成員之一,現居波士頓。註1

 

林區將所有的公司分為六類:

*快速成長股(以高於20%速率成長的公司,通常是積極進取的小型新公司)

*實力股(中型公司,正以偏低的兩位數速率成長,而且放眼未來,仍有非凡的潛力)

*緩慢成長股(是成熟的公司,已失去成長動力)

*景氣循環股

*起死回生股(指遭到重創,價格低迷,而且往往把自己拖進破產法的公司)

*資產股。

除了資產股以外,其他的公司是根據盈餘分類的。

(p40)

 

依林區的看法,在你進一步考慮一間公司之前,首先要看的是它的盈餘,盈餘成長率,以及和盈餘有關的估值比率,除非你知道它是資產股。

 

盈餘是一家公司獲利能力的最重要衡量指標。

買任何笨蛋都能經營的企業,因為遲早可能會有一個笨蛋來經營它。

 

2.華倫·愛德華·巴菲特(英語:Warren Edward Buffett,1930年8月30日-),出生於美國內布拉斯加州的奧馬哈,美國投資家、企業家、及慈善家,世界上最成功的投資者。巴菲特是波克夏·海瑟威公司的最大股東,董事長及執行長。他在2008年全球富豪排名第一,2015年第三。註1

 

*據巴菲特的說法,絕佳公司有下列特徵:

寬廣且持久的競爭優勢或經濟護城河。

資本支出需求低,投資資本(指股東權益和負債的總和,減去它擁有的現金)報酬高。

 

*以合理價格買進絕佳公司,比起以絕佳價格,買進平庸公司要好得多。

3.唐納.亞克曼(Donald A. Yacktman)

GALP(Growth At a Low Price)成長型投資法,畢業於哈佛大學商學院MBA。

1991年被晨星公司(Morningstar Co.)評為年度最佳基金經理人(Portfolio Manager of the Year 1991)。

1992年成立亞克曼資產管理公司(Yacktman Asset Management Co.)

唐納.亞克曼(Donald A. Yacktman)應該只投資不是經濟循環性的好公司。他的核心投資策略是把股票視為再見,意思是說用來自股票的報酬率去思考,就像債券那樣,他的策略關鍵要點和企業種類、管理階層、投資必要報酬率有關。這種產品的例子是消費必需品,例如牙膏。

4.霍華・馬克斯(Howard Marks )

橡樹資本管理公司(Oaktree Capital Management)創辦人之一。

作者透過分析投資大師的哲學,來思考這樣的投資哲學的優缺點,像他在書中提到(p90),買進超值資產便宜股的獲利雖然很大,可是這個策略會對投資者造成遠高於其他人的心理成本,而且重要的是,企業營運衰敗和價值減損,使投資者面臨更高的風險,因此必須嚴格遵守分散投資的準則,而且不管投資是否獲利,都必須在12個月內賣出,他建議運用這個策略時,應聚焦在有較多流動性資產的小型公司。

 

一個好的公司,就像作者說的,透過營運能夠讓價值持續成長的公司就是好公司,它明天的價值會高於今天的價值。

 

@買進好公司的優點

不必操心進出時機。

放寬對買進價格的要求。

不會有資本永遠虧損的風險。

節稅效果比較好。

晚上睡得更安穩。

 

無論是選擇什麼樣的投資,首先原則,這項投資必須讓你晚上睡得好覺,而不是夜夜擔心股價或者是恐懼自己投資的金錢,很快就化為烏有。

 

@判斷一間公司是否夠格稱為好公司,投資人在檢視公司的歷史財務報告時,要問自己三個根本性的問題。(p101)

1.這家公司是否不管景氣榮枯,都能持續以亮眼和穩定的利潤率獲利?

   公司人不斷的在賺錢,內在價值就會穩定升高。

 

2.這家企業是否資產少,且資本報酬率高?

3.這家公司的營收和盈餘是否持續成長?

 

以上的答案都是是的,在投資這家公司前,仍必須回答第四個關於企業特質、更重要的問題。

4.這家企業有什麼特質使得它過去表現良好?

 

@以合理價格買進好公司的檢核單(p191)

*企業特質(1-7)

1.我瞭解這家企業嗎?

2.保護這家公司的經濟護城河是什麼?讓它在五年或十年之後,還能銷售相同或類似的產品?

3.是變動快速的產業嗎?

4.這家公司是否有多樣化的顧客基礎?

5.這家企業的資產是不是很少?

6.它是景氣循環性企業嗎?

7.這家公司是否仍有成長空間?

 

*績效(8-12)

8.過去十年,不管經濟好壞,這家公司是否持續獲利?

9.公司是否有穩定的兩位數營業利益率?

10.這家公司的利潤率是否高於競爭公司?

11.過去十年,這家公司的投資資本報酬率是否達15%,或是更高?

12.這家公司的營收和盈餘是否持續以兩位數成長?

 

*財務實力(13)

13.這家公司是否有強健的資產負債表?

 

*管理階層(14-16)

14.公司高階主管是否持有公司相當多的股份?

15.和規模類似的其他公司相比,高階主管的薪資待遇如何?

16.內部人士有買進嗎?

 

*估值(17-19)

17.以內在價值或本益比衡量的股票估值是否合理?

18.與歷史的範圍相比,目前的估值顯得如何?

19.前幾次的經濟衰退期間,這家公司的股價表現如何?

 

20.我對自己的研究都有信心。

 

@投資人應觀察至少一個完整的市場週期中,一檔基金或一種策略的績效,以確定它是否有效。

 

簡單說,本書就是選股的投資學習概念書,包括作者本身的投資經驗以及投資大師們的選股哲學,帶出投資是需要終身學習的一門學問和如何使用他自己創立的GurnFocus網站功能(如p243,GurnFocus網站的全功能篩選器 All-In-One Screener)和一些相關的股票投資計算公式,而在考慮所有投資前的決策問題後,一定要買進持續獲利,產生高報酬,成長優異的好企業。

 

註1:資訊來源維基百科。

引申閱讀:

2018年「閱讀心得」

▲歷年心得連結:出版「小說」書籍

內容簡介

沒有華爾街背景,也能打敗S&P 500指數!

  亞馬遜4.5星評價,81%評鑑者給予5顆星最高分

  《財星》(Fortune)、《富比世》(Forbes)、《巴倫周刊》(Barron’s)等知名財經媒體均曾特別報導本書作者田測產(Charlie Tian)博士

  在美國,價值投資人必定知道,且經常造訪的網站——價值投資網站(GuruFocus)每日到訪人數達4萬人次、每年有2萬1,000名付費會員,甚至包含操盤10億美元以上的基金經理人皆是會員之一。此一網站的創辦人是一位華裔物理學博士,但從沒待過華爾街,他的名字是田測產(Charlie Tian),即為本書作者。

  田測產原先也不曾想過自己會成為專職投資人,他攻讀物理學多年,擁有30多項光纖和雷射領域的專利,並於一間光纖通訊公司工作。一開始他只是跟著網路熱潮買進光纖股,並認為自己能憑著專業選股、賺進大筆獲利。沒料到他甫進股市1年便遇到網路泡沫破滅,最後以大賠90%收場。然而,這也成為他人生、職涯的轉捩點。

  網路泡沫後,田測產全心鑽研價值投資大師——彼得.林區、華倫.巴菲特等等的著作,並建立GuruFocus網站與價值投資人分享大師的智慧,以及企業與市場的最新情報,此一網站因資訊豐富,旋及大受喜愛,並成為價值投資最重要的分享平台之一,田博士本人也因網站的成功,毅然辭去科技公司的高薪工作,專心致力於經營網站。除了GuruFocus大受歡迎,曾經是股市敗將的他,也因此翻身成為贏家,其個人投資績效近5年平均報酬率高達20.69%,遠勝同期標準普爾500指數的15.79%。

  在此書中,田測產將闡述,投資人為何該「只買好公司」?如何才能找到真正的好公司?如何評估買進好公司的合理價?以及為什麼便宜的股價可能是「價值陷阱」?投資人將跟著作者,一起實際貫徹巴菲特的投資理念,堅持投資好公司,以合理的價格買進,並持續學習,相信讀者最終就能像大師一樣成功投資。

 

作者簡介

田測產(Charlie Tian)

  田測產博士是價值投資網站GuruFocus.com創辦人兼執行長。他製作這個網站的價值篩選器、策略和研究工具,每月超過50萬投資人、大學教授及學生,甚至基金經理人都在使用。《財星》(Fortune)、《富比世》(Forbes)、《巴倫周刊》(Barron’s)曾特別報導田博士。他在創立GuruFocus之前是物理學家,以及30餘項美國專利的發明人。

原文書名:Invest Like a Guru

出版社:Smart智富

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Author: 蒼野之鷹

閱讀與寫作者。撰寫「原創言情小說、書籍」心得等文章。

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