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低買高賣才是出手時機【投資理財/股票】–《智慧型股票投資人(全新增訂版)》

做為啟蒙巴菲特的老師葛拉漢,他的價值型投資理論被許多人列為經典,而本書正是以葛拉漢的投資法則來展開投資原則與態度的說明,透過書中的案例和輔以不同投資人類型的投資組合策略,來給予投資人對於價值型投資的概念,不過本書使用的案例並不是近幾年金融投資案例,但依然是有其學習價值,畢竟投資史是一本富貴與虧空的人生故事,每個人都能從前代人的身上學到不少值得借鑑的事。

 

■葛拉漢投資的核心原則:

1.股票並不僅僅是一個交易代碼或電腦營幕上的曲線,而是表彰一個實實在在的企業的擁有權;而企業的真實價值,並不等於其股票價值。

2.市場就像一個鐘擺,永遠在極度樂觀(使股票變得過於昂貴)與極度悲觀(使股票變得過度便宜)之間擺動,智慧型投資者是現實主義者,他們會在市場極度樂觀時賣出股票,並在市場極度悲觀時買進股票。

3.每一筆投資的未來價值,都是其現在價格的函數,你支付的價格越高,得到的回報就越少。

4.無論多麼謹慎,每一個投資者全都免不了會犯錯。只有堅持葛拉漢所謂的「安全邊際」原則—無論一筆投資看起來多麼令人興奮,永遠都不要支付過高的價格—你才能把犯錯的機率減至最小。

5.投資成功的秘訣在於你的內心。如果你有思辨能力,不輕信華爾街所謂的事實,只要堅持你的信心投資,就能獲得穩定的收益,即便空頭市場亦是如此。你只要秉持自己的紀律和勇氣,就不會讓他人的情緒波動,左右你的投資命運。你的投資標的所呈現出來的行為,終究遠不如你自己的行為來得重要。

 

書名以智慧型投資人為題,但書中內容將投資人拆成兩種,第一種是防禦型投資入,第二種是積極型投資人,所謂一樣米養百樣人,投資人理所當然在賺錢的想法也有分不同類型,有的人願意豪賭一筆,把所有的錢或是大半部分的錢都投注在投資上,有的人謹慎、保守,只想賺到足夠的錢,也不求過度貪心,可不管那一種型的投資人,都是拿自己的錢去賭一場富貴,因此不同的投資組合策略和選股方式也會因此不同,而這也是本書的核心之一,針對不同的投資人去說明投資組合策略和選股。

 

■智慧型投資人定義:(P23)

與IQ或SAT的成績毫不相干,只意味著要有耐心、紀律,並渴望學習的態度,還必須能夠掌控自己的情緒,並且懂得自我反省,這種慧慧是指「性格方面的特質,而不是指智力」

 

■防禦型投資人:關心資金安全,同時不想多花時間和精力的人。

針對防禦型投資人的投資策略,一樣是以「債券、股票」兩種投資為主,因為雞蛋不能放在同一個籃子裡,以書中來說,他建議防禦型投資的資金比例絕不能少於25%或高於75%,相對來說,持有債券的資金比例則應在75%在25%之間,也就是標準配置比例為兩種投資工具各佔一半,因為依據傳統,增加普通股持有比例的合理理由是,持續的熊市導致了低廉價格的出現,相反地當投資者認為股價已經過高而且有危險時,則應將股票的持有比例減至50%以下。

 

上面這一點說來容易,做來卻不容易,因為違反了人們的過度看漲、過度看跌的天性,因此投資者必須不斷吸收投資知識,以提升自己對於投資一事的個人投資方式與不將所有錢都拿出投資或是隨著別人的情緒起伏做出衝突投資的心態。

 

如果你只想靠運氣,那麼你就會在突然間失去所有的好運。–籃球教練派特.理萊(Pat Piley)

 

Q:你的投資組合可以承擔多大的風險?

A:葛拉漢的見解是:這要取決於你是那一種類型的投資者,而不是取決於你擁有那一種投資,有成為一個智慧型投資者有下列兩種方法。

1.積極型/主動型做法:對一個由股票、債券或共同基金所構成的動態投資組合,不斷地進行研究、篩選、監控。→需要花費大量的時間和精力,即是勞心費力型。

 

2.防禦型/被動型做法:建立一個恆久自動調整的投資組合,而不必付出更多精力。→不用花費太多時間和精力,需要投資者控制好自己的情緒。

 

■普通股的投資原則:針對防禦型投資人

1.適當,不要多元化:持股在10~30支左右。

2.挑選的股票為大型、卓越、財務穩健的企業。

3.公司有長期穩定發放股息的記錄。

4.投資者應將買進股票的價格限制在一定的本益比之內,而參照的每股盈餘應取過去7年的平均數。

 

■想根據過去的績效,來挑選出未來最優秀的基金,機會非常小,依本書對於共同基金的論點來說:

1.基金挑選的股票,通常不足以承擔其研究和交易成本。

2.基金費用越高,其報酬越低。

3.基金所持股票的交易越頻繁,賺錢的機會往往越小。

4.大幅波動(上漲和下跌幅度超過平均水準)的基金,很有可能長期處於不穩 定狀態。

5.過去高報酬的基金,不可能長時間持續成為贏家。

 

■何時賣出的信號:

1.交易策略突然急劇改變。

2.費用上升。

3.高度交易導致經常出現大量稅單。

4.收益突然出現異常。

 

書中談論到的股票投資原則和態度,相當地實用,它透過數據、投資理論、財務報表以及葛拉漢投資原則來說明投資並不是一件不做功能,只想買買買,就能賺賺賺的容易事,相反地,投資就像日常購物一樣,我們在選購高單價產品時,如果都不做功能,只想隨意買入使用,可能會出現認知與購買價值的落差,但是投資本身就不是可以退貨與否的問題,它成為一種個人資產賺錢與虧損的問題,也像投資顧問查爾斯.艾利斯(Charles Ellis)所說:「如果你不打算維持婚姻,那你就不應該結婚。」投資也是一樣的,如果沒有心理準備投資可能帶來的虧損,就不該進行投資。

 

耐心是投資者唯一重要的伙伴。

 

這是一本以「股票」投資為主的書籍,書中提到關於選股的注意事項和如何防禦通貨膨脹以及投資原則,當然最重要的是,必須弄清楚想要投資公司的財務報表上的數據和估算想投資公司的實際股價,至於公司營運產生的費用和收入數值只要稍做會計項目的調整,也能讓公司的帳面價值變高或是變低,因此擁有正確的選股基本判斷原則是非常重要的,這也是為何本書以案例+圖表+表格來說明股價變化趨勢、交易成本頻繁程度影響報酬高低以及書中最重要的一章「以四家上市公司做的證券分析」

 

奧斯卡.王爾德(Oscar Wilde):知道所有事物的價格,卻對其價值一無所知。

 

【內容簡介】

價值投資的原點由此開始

本書是根據當今的市況,對葛拉漢永恆智慧的最新詮釋

 做為20世紀最偉大的投資顧問,班傑明.葛拉漢教導並激勵了全世界的人。葛拉漢的「價值投資」哲學,讓投資人避免犯下巨大錯誤,進而教導他們發展出一套長期投資策略,也使得《智慧型股票投資人》從1949年首次出版以來,在市場上一直被奉為股票投資的聖經。

 多年以來,市場的進展已證明葛拉漢的策略是可行的。在完整保留原著的同時,本修訂版還提供了著名財經記者傑森.茲威格所做的最新評釋。茲威格指出當今的市場情況,與葛拉漢書中的案例有許多相似之處,讓讀者能更透徹理解,進而運用葛拉漢所提出的原則。

 這本最新版的《智慧型股票投資人》,在如何實現理財目標的議題上,將是你有史以來閱讀過最好的一本著作。

 

【作者簡介】班傑明.葛拉漢Benjamin Graham (1894-1976)

 美國經濟學家與專業投資者,價值投資之父。他也是啟蒙華倫.巴菲特以及當代許多最成功交易者投資理念的導師。

 葛拉漢1894年出生於倫敦,成長於紐約。自哥倫比亞大學畢業後,即進入券商紐伯格(Newburger, Henderson & Loeb)公司擔任金融研究。因為表現傑出,很快就成為公司的合夥人。1926年與友人紐曼(Newman)合作設立葛拉漢.紐曼基金,每年以優異的績效擊敗道瓊工業指數,從此奠定了葛拉漢價值投資策略在市場的地位。

 在華爾街奮鬥多年後,葛拉漢回到母校執教,首度開設證券分析課程。1934年和陶德(David L. Dodd)合著《證券分析》(Security Analysis,寰宇出版),為巴菲特一生最鍾愛的四本書之一,並立下後世證券分析的基礎。1949年葛拉漢將投資經驗整理成更具傳世價值的著作《智慧型股票投資人》。直至今日,這兩本著作仍長期高居亞馬遜商業書榜的前茅,並持續影響著普世的價值投資觀念。

 自1933年起,葛拉漢.紐曼基金就沒有賠過錢,而基金清算後的投資報酬率更高達近700%。如今活躍於華爾街數十位身價上億的基金管理人,都自稱為葛拉漢的信徒,因此他亦享有”華爾街教父”的美譽。

 

傑森.茲威格 Jason Zweig

 寰宇出版《大腦煉金術》(Your Money & Your Brain :How the New Science of Neuroeconomics Can Help Make You Rich) 作者,《華爾街日報》的專欄作家。過去他擔任過《錢雜誌》和《時代周刊》的專欄作家,以及《富比士》的資深主編,從1987年開始撰寫投資方面的文章。

註:

1.原文書名:The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value InvestingThe Definitive Book on Value Investing

2.出版社:寰宇

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Author: 蒼野之鷹∣Starryeagle

閱讀與寫作者。撰寫「原創言情小說、書籍」心得等文章。

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